智飞生物 三联苗快速放量HPV疫苗值得期待

      智飞生物发布2017年度报告：2017年公司营收13.43亿元，同比增长201.06%；归母净利润4.32亿元、扣非后归母净利润4.33亿元，分别同比增长1,229.25%、1,500.82%。公司利润分配预案为：每10股派发现金红利1.30元（含税）。公司预计2018Q1归母净利润2.3-2.7亿元，同比增长281.32%-347.63%，非经常损益约360万元，扣非后归母净利润同比增长275.35%-341.66%。
      疫苗代理拉低毛利率，期间费用率大幅下降。2017年公司恢复代理默沙东疫苗，使毛利率降至78.54%，同比下降13.56pp。受销售规模高增长影响，公司销售与管理费用率降至23.41%和13.95%，分别同比下降21.80pp和20.66pp；财务费用率-0.90%，同比增长3.24pp。
      三联苗恢复快速放量，HPV疫苗销售值得期待。随着山东疫苗事件影响消退，公司AC-Hib三联苗恢复快速放量，年销量约400万支。三联苗性价比优势明显，在疫苗多联多价化的趋势下，未来两年有望持续高增长。公司独家代理四价HPV疫苗于2017年11月正式上市销售，已在26个省市中标，疫苗供给与销售不断提速。我国四价HPV疫苗适龄女性达2.8亿，接种意愿高涨，2018年业绩弹性巨大。      
      预防微卡研发进度领先，五价轮状疫苗上市在即。公司研发管线丰富，在研EC诊断试剂填补国内结核菌精确筛查空白；预防微卡预计2018年申报生产，有望成为全球首支新型结核疫苗；15价肺炎结合疫苗等重磅产品相继获批临床。公司代理五价轮状病毒疫苗已纳入优先审评，预计2018年获批上市，有望替代国产单价疫苗。此外公司直销网络发达，正式销售人员过千人，并与美年健康共同构建成人疫苗服务平台，通过智睿投资布局治疗生物药领域。
      首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司三联苗与HPV疫苗的销售放量，预计公司2018-2020年EPS分别为0.79元、1.09元、1.49元，对应PE为41倍、30倍、22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
      风险提示：行业政策风险，HPV疫苗或三联苗销售不及预期等。

      来源：东北证券
      证券时报网（www.stcn.com）03月21日讯